在與ST亞星“談崩”之后，魯酒龍頭景芝酒業(yè)迅速尋覓到新一任“騎士”啤酒巨頭華潤雪花。

　　5月21日，記者了解到，4天前，景芝酒業(yè)控股股東安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)(下稱“安丘眾人興酒”)將其持有前者5300萬股進行質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人為啤酒巨頭華潤雪花。

　　據(jù)悉，截至4月23日，景芝酒業(yè)大股份為安丘眾人興酒，認繳金額為5300萬元，持股比例為46.79%;第二大股東為內(nèi)部職工股，認繳金額為2922.08萬元，持股比例為25.8%;而山東景芝集團有限公司僅為第三大股東，持股比例為17.85%。

　　那么，此次安丘眾人興酒將景芝酒業(yè)的股權(quán)出質(zhì)于華潤雪花，是否是景芝酒業(yè)易主的前兆?5月21日，華潤雪花方面相關(guān)負責人在回應(yīng)記者采訪時稱，雙方目前致力于業(yè)務(wù)合作，實現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌營銷的雙賦能，至于資本層面的合作，目前還需要進一步探討。

　　同日上午，就雙方合作的具體細節(jié)，記者亦聯(lián)系景芝酒業(yè)方面，其相關(guān)人士亦回應(yīng)稱，僅限經(jīng)營生產(chǎn)層面。

　　華潤雪花出場

　　官網(wǎng)顯示，華潤雪花成立于1993年，是一家生產(chǎn)、經(jīng)營啤酒的全國性的專業(yè)啤酒公司。目前，該公司在中國24個省、市、區(qū)營運74間啤酒廠，年產(chǎn)能約2050萬千升。

　　從時間線來看，這家國產(chǎn)啤酒巨頭曾在2個月前就與景芝酒業(yè)有過接觸。根據(jù)濰坊人民網(wǎng)站消息，3月10日下午，濰坊市、田慶盈會見華潤雪花啤酒(中國)有限公司委、董事長、總經(jīng)理侯孝海一行，雙方就華潤啤酒與景芝酒業(yè)相關(guān)合作事宜進行深入交流。

　　不過，彼時公開信息并未披露雙方合作的具體內(nèi)容。67天后，安丘眾人興酒將景芝酒業(yè)的股權(quán)出質(zhì)于華潤雪花。

　　作為中國的芝麻香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，景芝酒業(yè)成立于1993年，位于因生產(chǎn)靈芝而得名的山東省濰坊市安丘市景芝鎮(zhèn)，旗下主要擁有一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統(tǒng)清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。2020年，景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)營收為11.25億元。

　　在白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛看來，目前白酒板塊持續(xù)走熱，各路資本都在尋找優(yōu)秀的價值標的。華潤雪花是國內(nèi)啤酒巨頭，擁有品牌、資本、渠道等多重優(yōu)勢，景芝作為區(qū)域名酒，擁有良好的白酒品牌基因，并在山東區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。兩者如果合作，一方面可以帶來華潤白酒板塊的業(yè)務(wù)增長極，另一方面可以助力景芝的全國化戰(zhàn)略，同時也加快山東酒業(yè)板塊的整合效率，推動整體魯酒的資本化水平與發(fā)展。

　　不過，對于華潤雪花最終是否會收購景芝酒業(yè)，蔡學(xué)飛在回應(yīng)記者采訪時稱，雙方真正的資本收購還是要看兩者業(yè)務(wù)層面的合作成果，以及對于未來的共同戰(zhàn)略而定。

　　“華潤并購景芝，并非沒有可能�！卑拙菩袠I(yè)專家歐陽千里亦在接受記者采訪時推測，華潤雪花此舉有可能是前一輪投資，未來將自己的投資溢價轉(zhuǎn)讓給其他資本。另外，華潤雪花需要大、想象空間大的白酒作為戰(zhàn)略補充，而山東龍頭酒企是一個不錯的選擇。

　　艱難的資本化

　　目前，華潤雪花與景芝酒業(yè)的合作是否會延續(xù)到資本層面尚不得知。不過，在此之前，這家全國的芝麻香型白酒生產(chǎn)企業(yè)的資本化道路并不平坦。

　　早在2018年10月，今世緣對魯酒龍頭景芝酒業(yè)亦“垂涎已久”。彼時今世緣曾與安丘眾人興酒就收購其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但因收購股份比例及業(yè)績等未達成一致，前者放棄直接收購，后繞道通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金推進此事。

　　不過籌劃了一年之久后，2020年12月底，今世緣以基于行業(yè)發(fā)展、市場估值以及合作方談判進展、公司戰(zhàn)略發(fā)展等考慮為由，終止了上述收購。在白酒營銷專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰看來，景芝酒業(yè)與今世緣在諸多方面存在相似之處，同為區(qū)域龍頭酒企，均沒有走出本省，彼此談不上存在壓倒性優(yōu)勢，所以并購很難形成戰(zhàn)略協(xié)同，特別是在管理及渠道方面不能有效整合�！皳�(jù)我多年的行業(yè)觀察，白酒并購成功的案例多半是雙方實力存在一定的差距，而不是勢均力敵，或是差距較小�！�

　　值得一提的是，在與今世緣談判未果20天后，景芝酒業(yè)迅速“移情別戀”，決定投向因停產(chǎn)被“戴帽”一年有余的“山東老鄉(xiāng)”ST亞星的“懷抱”。

　　1月11日，主營業(yè)務(wù)為氯化聚乙烯、離子膜燒堿等化學(xué)產(chǎn)品的ST亞星宣布其擬以現(xiàn)金收購的方式取得景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)，交易完成后，ST亞星將取得景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)資產(chǎn)的控制權(quán)，公司實控人變更為濰坊市。

　　然而，相隔短短一周后，1月17日，ST亞星卻宣布終止籌劃該項資產(chǎn)重組。究其緣由，主要由于交易雙方未能就收購涉及的經(jīng)營性資產(chǎn)范圍，尤其對涉及白酒業(yè)務(wù)衍生經(jīng)營性資產(chǎn)(酒文化、文旅產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)等)是否劃入本次收購范圍達成一致意見。

　　根據(jù)ST亞星1月20日回復(fù)問詢函中的表述，在談判中，景芝酒業(yè)認為白酒業(yè)務(wù)衍生經(jīng)營性資產(chǎn)(主要為山東酒之城文化旅游開發(fā)有限公司所屬資產(chǎn))對白酒核心經(jīng)營性業(yè)務(wù)有促進作用，應(yīng)納入本次收購范圍。而ST亞星則認為，雖然該部分資產(chǎn)對提升品牌影響和市場占有具備一定的促進作用，但是其對應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)模較小、負債較大、盈利能力一般，且評估價值與賬面價值可能存在較大差異。其次，上市公司無涉及文旅經(jīng)營業(yè)務(wù)，依據(jù)公司現(xiàn)有資源，難以有效提升該業(yè)務(wù)的盈利能力，最終決定終止籌劃該項重組。