事件:公司發(fā)布2021年半年度報告。公司2021H1分別實現(xiàn)營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東的凈*182.91億元與24.16億元,分別同比增長16.66%與30.22%。
點評:
高基數(shù)下公司Q2營收略微承壓。公司2021Q2實現(xiàn)營業(yè)收入93.63億元,同比下降0.25%;實現(xiàn)歸母凈*13.94億元,同比增長5.77%。為應(yīng)對疫情產(chǎn)生的沖擊,公司在去年二季度主要采取壓貨沖銷量的方式緩解經(jīng)營壓力。2020Q2,公司實現(xiàn)銷量277.60萬千升,同比增長8.27%,銷量處于歷史高位。銷量的增加拉動公司去年二季度業(yè)績上行。2020Q2,公司的營收與歸母凈*的增速分別為9.15%與60.14%。因此在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上,公司2021Q2營收略微承壓。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高端進程持續(xù)推進。近幾年,公司在實行“青島主品牌與嶗山第二品牌”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上,積極進行高端化戰(zhàn)略布局,加快向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),以更好的滿足市場需求。目前,公司的高端戰(zhàn)略已取得一定成效。2021H1,公司共實現(xiàn)產(chǎn)品銷量476.90萬千升,同比增長8.20%。其中,以中高端產(chǎn)品為主的青島主品牌產(chǎn)品銷量為252.80萬千升,同比增長20.90%;青島主品牌中的高檔以上產(chǎn)品銷量同比增長41.40%。
積極推出新場景,加大品牌傳播力度。為進一步提高品牌影響力,公司不斷拓寬消費場景,迎合年輕高端化的市場需求。“TSINGTAO1903青島啤酒吧”是公司目前重點打造的消費場景,主要定位高端化、個性化與時尚化。截至2021H1,公司已在全國開設(shè)200多家“TSINGTAO1903青島啤酒吧”,覆蓋20個省份與62座城市,主要以一二線城市為主。預(yù)計到2023年,此類酒吧在全國將達到400-500家。
公司Q2盈利能力有所提升。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,公司的率穩(wěn)步提升。2021Q2,公司實現(xiàn)率43.70%,同比增加0.80個百分點。從費用端來看,由于今年公司的品牌宣傳費用主要集中在一季度投放,2021Q2公司的銷售費用率同比下降1.73個百分點,為14.51%;管理費用率為4.03%,同比增加1.18個百分點,主要系公司實施限制性股票激勵計劃確認股份支付費用,以及同期因新冠疫情影響減免社會保險費用所致;財務(wù)費用率為-0.65%,同比增加0.64個百分點,主要系公司辦理理財產(chǎn)品等債務(wù)工具,收益計入公允價值變動收益所致。在率與費用率的綜合作用下,公司2021Q2的凈利率為15.30%,同比增加0.54個百分點,公司的盈利能力進一步提升。
維持推薦評級。預(yù)計公司2021-2022年EPS分別為2.05元和2.45元,對應(yīng)PE估值分別為43.26倍和36.26倍。作為啤酒行業(yè)的龍頭,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的策略清晰,致力于以青島主品牌與嶗山第二品牌為主線,通過體育營銷、音樂營銷、IP聯(lián)名與明星代言等方式持續(xù)塑造品牌的魅力。隨著公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進,*彈性有望進一步釋放。維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示。高端化推進不及預(yù)期,原材料價格上漲,行業(yè)競爭加劇,食品安全問題,宏觀經(jīng)濟影響。
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