1.公司發(fā)布2021年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.72億元,同比+36.59%,歸母凈利1.87億元,同比+55.89%,扣非歸母凈利1.86億元,同比+63.97%,EPS 0.37元/股。
2.公司發(fā)布關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立公司的公告,擬在華東投資設(shè)立金徽酒(上海)銷售有限公司,注冊(cè)資本人民幣2000萬(wàn)元,公司持股比例。同時(shí),上海公司擬在江蘇省設(shè)立白酒銷售公司,上海公司出資不低于1700萬(wàn)元,持股比例不低于85%,當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)出資不超過300萬(wàn)元,持股比例不超過15%。
方正觀點(diǎn)
1、中高檔產(chǎn)品及成長(zhǎng)性市場(chǎng)放量,驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng):21Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.64億元,同比+25.6%,收入增長(zhǎng)主因1)中高檔產(chǎn)品延續(xù)高增趨勢(shì):Q2百元以上產(chǎn)品(即高檔酒)同比增長(zhǎng)35%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8億元;同時(shí)中檔酒(以世紀(jì)金徽三、四星為主)同增17%對(duì)收入亦有貢獻(xiàn)。高檔酒的增長(zhǎng)主要由100-200元產(chǎn)品如金徽五星、柔和H3/H6放量驅(qū)動(dòng),消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)效應(yīng)顯著。2)成長(zhǎng)性市場(chǎng)發(fā)展迅速:過去對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度較低的市場(chǎng)如省內(nèi)河西地區(qū)、甘肅中部和省外市場(chǎng),Q2分別同比+135%/+43%/+68%,其收入占比同+13.2pct至46.8%。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,公司加大廣宣費(fèi)用投放:21Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.72億元,同+15.6%。上半年公司深入推進(jìn)“深度分銷+大客戶運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,Q2百元以上產(chǎn)品收入占比同+3.9pct至60.2%,帶動(dòng)率同+3.8pct至65.9%。公司Q2凈利率為15.6%(同-1.35pct),盈利能力略有下滑,預(yù)計(jì)系大客戶運(yùn)營(yíng)模式落地,廣宣費(fèi)用大幅增加,銷售費(fèi)用率同增8.39pct所致。此外,公司Q2銷售收現(xiàn)同比增長(zhǎng)11%至5.0億元,期末預(yù)收款同比增加4800萬(wàn),環(huán)比正;芈400萬(wàn),回款情況良好。
3、公司積極布局省外市場(chǎng),五年規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn):近兩年公司省外布局效果顯著,21H1省外收入同增64%,收入占比提升至22.2%(同+3.7pct)。此次公司在上海和江蘇成立銷售公司(并在江蘇引入經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持股),有利于進(jìn)一步擴(kuò)大銷售范圍,深度綁定廠商利益,考慮到復(fù)星集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng),預(yù)計(jì)公司在華東市場(chǎng)將取得更快發(fā)展。作為為數(shù)不多的上市民營(yíng)酒企之一,公司高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,機(jī)制靈活、激勵(lì)充分。當(dāng)前西北市場(chǎng)向100-300元價(jià)格帶升級(jí)的趨勢(shì)不改,公司正持續(xù)兌現(xiàn)我們之前提出的“省內(nèi)份額提升、次高端發(fā)力、省外泛區(qū)域化擴(kuò)張”三大邏輯,更加積極的省外布局亦將貢獻(xiàn)增量,看好五年規(guī)劃目標(biāo)的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。
4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司21-23年EPS分別為0.80/0.98/1.24元,對(duì)應(yīng)PE分別為45.1/36.6/29.1倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)!
5、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)受抑制;2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升;3)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致白酒價(jià)格下滑;4)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。(原標(biāo)題:【金徽酒中報(bào)點(diǎn)評(píng):產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,積極布局省外市場(chǎng)—方正食品飲料210818】)
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